首頁 > 資訊 >

龍佰集團(tuán)(002601)：業(yè)績短期承壓豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 鞏固優(yōu)勢地位

2023-05-04 17:27:46 來源：東興證券股份有限公司

【資料圖】

龍佰集團(tuán)發(fā)布2022 年年報及2023 年1 季報：公司2022 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入為241.55 億元，YoY+17.16%，歸母凈利潤為34.19 億元，YoY-26.88%；2023 年1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入為69.77 億元，YoY+14.78%，歸母凈利潤為5.79億元，YoY-45.55%。

從收入端看，主要業(yè)務(wù)板塊均取得增長。①鈦白粉板塊：2022 年營收同比增長6.44%至161.78 億元，公司鈦白粉產(chǎn)能由2021 年的101 萬噸擴(kuò)張至2022年底的151 萬噸，公司2022 年鈦白粉銷量同比增長5.68%至92.77 萬噸。

②海綿鈦板塊：2022 年營收同比大幅增長201.20%至21.34 億元，主因新產(chǎn)能投放，目前公司海綿鈦總產(chǎn)能達(dá)到5 萬噸，躍居全球第一，公司2022 年海綿鈦銷量同比增長161.68%至3.66 萬噸。③鐵系產(chǎn)品：2022 年營收同比增長17.72%至24.84 億元。④鋯系產(chǎn)品：2022 年營收同比增長7.39%至10.49億元。⑤新能源材料：2022 年相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，產(chǎn)品開始正常銷售，整體業(yè)務(wù)實現(xiàn)全面突破，全年實現(xiàn)營收6.56 億元。

從利潤端看，鈦白粉產(chǎn)品及原料價格大幅波動導(dǎo)致毛利率下滑，拖累公司利潤增長。2022 年，硫磺、硫酸等原材料價格大幅波動，疊加鈦白粉等主要產(chǎn)品價格下半年急速下跌，公司綜合毛利率同比大幅下降11.74 個百分點至30.19%。2023 年1 季度，鈦白粉價格自年初有所回升，1 季度公司公司綜合毛利率雖同比2022 年1 季度下降11.77 個百分點至23.04%，但是環(huán)比2022年4 季度提升了3.77 個百分點，毛利率環(huán)比有所改善。

鈦白粉行業(yè)龍頭豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持?jǐn)U張，鞏固行業(yè)優(yōu)勢地位。公司是鈦白粉行業(yè)中為數(shù)不多的同時具有硫酸法工藝和氯化法工藝的鈦白粉供應(yīng)商，按照產(chǎn)能計算，公司是全球最大的硫酸法鈦白粉生產(chǎn)商，全球第三大、中國第一大氯化法鈦白粉生產(chǎn)商。公司持續(xù)提高氯化法鈦白粉占比，正在加快推進(jìn)龍佰祿豐年產(chǎn)20 萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線項目和新材料公司年產(chǎn)10 萬噸氯化法鈦白粉擴(kuò)能項目；并積極籌劃后續(xù)產(chǎn)能，快速擴(kuò)大規(guī)模，搶占國內(nèi)氯化法鈦白粉大發(fā)展的先機(jī)，鞏固行業(yè)優(yōu)勢地位。此外，公司加大研發(fā)投入，開發(fā)高端產(chǎn)品，并拓展應(yīng)用領(lǐng)域，帶動公司鈦白粉產(chǎn)品體系向中高端升級。

積極布局新能源電池正負(fù)極材料，培育第二增長曲線。公司鈦產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)過程中的副產(chǎn)品硫酸亞鐵、富余產(chǎn)能燒堿、硫酸可配套生產(chǎn)鋰電池正負(fù)極材料，同時公司在設(shè)備大型化、生產(chǎn)規(guī)?；确矫婢哂休^強(qiáng)的運(yùn)營能力，公司在鋰電池正負(fù)極材料的生產(chǎn)方面具備成本優(yōu)勢。目前公司已具備10 萬噸磷酸鐵、5 萬噸磷酸鐵鋰、2.5 萬噸石墨負(fù)極產(chǎn)能，未來還將繼續(xù)擴(kuò)充相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能，我們預(yù)計新能源材料有望成為公司的第二增長曲線。

公司盈利預(yù)測及投資評級：作為鈦白粉行業(yè)龍頭，公司在做大做強(qiáng)主業(yè)的同時，積極布局新能源行業(yè)，培育第二增長曲線，形成多元化協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)模式?；诠?022 年年報，我們相應(yīng)調(diào)整公司2023~2025 年盈利預(yù)測。

我們預(yù)測公司2023~2025 年凈利潤分別為40.78、51.15 和64.50 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.71、2.14 和2.70 元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E 值分別為10、8 和　　6 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下滑；行業(yè)新增產(chǎn)能投放過快；行業(yè)需求下滑。

標(biāo)簽：