【資料圖】
恒生電子1Q23 業(yè)績符合我們預期
恒生電子公布1Q23 業(yè)績:收入11.30 億元,同比+16.1%;歸母凈利潤2.22 億元,同比扭虧;扣非歸母凈利潤0.75 億元,同比+386.1%。銷售商品提供勞務現(xiàn)金流8.79 億元,同比+40.7%,現(xiàn)金流優(yōu)于收入表現(xiàn)。業(yè)績符合我們預期。
發(fā)展趨勢
收入增長穩(wěn)健,收入口徑調(diào)整,后臺卡位向運營、數(shù)據(jù)等中前臺戰(zhàn)略遷移。收入口徑調(diào)整,財富科技包括原財富管理、經(jīng)紀業(yè)務、商智神州、鯨騰網(wǎng)絡(luò)等具備財富業(yè)務實質(zhì)的業(yè)務;單列出運營和機構(gòu)科技服務、數(shù)據(jù)服務,我們認為,收入口徑調(diào)整一方面蘊含公司在中前臺業(yè)務布局側(cè)重抬升,另一方面也與AI 率先賦能場景一致。財富科技服務收入2.8 億元,同比+12.8%;資管科技服務收入2.5 億元,同比+16.0%,O45 上線光大興隴信托。運營和科技服務/風險與平臺科技服務/數(shù)據(jù)服務業(yè)務/創(chuàng)新業(yè)務/企金保險核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務收入為1.9/1.1/0.8/1.2/0.8 億元,同比+9.0%/+26.5%/+14.4%/+38.3%/+17.3%,創(chuàng)新業(yè)務高增系云毅需求驅(qū)動。
毛利率短期波動,投資及控費驅(qū)動凈利率大幅提升。毛利率68.3%,同比-2.0ppt,部分系項目收入遞延的持續(xù)影響。凈利率19.7%,同比+23.9ppt,其中主要歸因于投資收益及公允價值變動損益合計2.1 億元(前值-0.71 億元);扣非歸母凈利率1.6%,同比+5ppt,歸因于2022 年控費成效。我們認為2023 年利潤釋放邏輯不改。
AI+金融場景兼具高付費意愿與大數(shù)據(jù)量,看好龍頭研發(fā)優(yōu)勢。恒生自2014 年啟動AI 的研究工作,實現(xiàn)財富、資管、運營管理、風險合規(guī)的數(shù)智化應用。參考海外的阿拉丁系統(tǒng)和彭博GPT 等進展,我們認為AI+金融為重要AI 落地場景,公司2023 年將AI 戰(zhàn)略地位抬升,我們認為公司有望依靠廣泛客戶基礎(chǔ)和業(yè)務優(yōu)勢率先落地。
盈利預測與估值
我們維持2023 年和2024 年盈利預測不變。維持跑贏行業(yè)評級,維持目標價70 元不變,對應55/42 倍2023/2024 年P(guān)/OCF,較當前股價有52%的上行空間,當前股價對應36/27 倍2023/2024 年P(guān)/OCF。
風險
數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢不及預期,市場競爭加劇,AI布局不及預期。
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