在AI技術(shù)應(yīng)用于電影制作方面，動畫電影有望率先受益。但整體來看，光線傳媒對此正處探索和實險階段，對于該技術(shù)帶來的效率提升還不能準(zhǔn)確評估

《投資時報》研究員 ?王子西

(相關(guān)資料圖)

影視行業(yè)已漸回暖，這家公司大股東卻選擇減倉。

日前，北京光線傳媒股份有限公司（下稱光線傳媒，300251.SZ）公告稱，4月13日至28日，大股東杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱阿里創(chuàng)投）減持公司股份1247.18萬股；且將所持有的1247.18萬股用于參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，出借期限為182天。本次權(quán)益變動后，阿里創(chuàng)投持股降至1.46億股，占光線傳媒總股本比例為5%以下。

據(jù)公告，此次阿里創(chuàng)投減持，主要基于自身商業(yè)安排。若按4月28日光線傳媒收盤價10.22元/股（不復(fù)權(quán)）粗略計算，此次阿里創(chuàng)投減持套現(xiàn)約1.27億元。

而上一次阿里創(chuàng)投減持，還是在2021年一季度。彼時，阿里創(chuàng)投減持不到3000萬股、減持均價為13.32元/股，套現(xiàn)約3.91億元。時隔兩年再次減持，且是在行業(yè)復(fù)蘇之時，令市場不解。

值得注意的是，2022年，光線傳媒收入大降至7.55億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤（下稱歸母凈利潤）虧損7.13億元。2021年、2022年，該公司歸母凈虧損合計逾10億元。進入2023年，影視板塊困境反轉(zhuǎn)，公司投資的幾部影片上映，其中《滿江紅》票房超45億。但一季度公司增利不增收，凈利高增主要是投資收益以及投資影片票房表現(xiàn)較好所致。

此外，作為我國動畫電影龍頭企業(yè)，光線傳媒此前出品的《哪吒之魔童降世》曾創(chuàng)下50億元票房“神話”。該公司今年待上映動畫電影有《茶啊二中》和《大雨》，且有一些儲備片單。有券商認(rèn)為，AI技術(shù)應(yīng)用于電影制作，動畫電影有望率先受益，理由是動畫電影耗時長、工程更復(fù)雜等，但AI用于制作，公司現(xiàn)處探索和實險階段，對于技術(shù)帶來的效率提升還不能準(zhǔn)確評估。

針對此次阿里創(chuàng)投減持、IP衍生品市場發(fā)展等情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

光線傳媒此次權(quán)益變動前后阿里創(chuàng)投持股情況

光線傳媒Q1增利不增收

光線傳媒業(yè)務(wù)以影視項目的投資、制作、發(fā)行為主，業(yè)務(wù)已覆蓋電影、電視劇（網(wǎng)?。勇?、音樂、文學(xué)、藝人經(jīng)紀(jì)、實景娛樂、產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域。公司的盈利模式為獲得影視劇項目的投資、制作、發(fā)行收益，及相關(guān)衍生或關(guān)聯(lián)領(lǐng)域產(chǎn)生的收益，同時以股權(quán)投資收益等作為重要補充。

2022年,電影行業(yè)整體承壓。據(jù)國家電影局?jǐn)?shù)據(jù)，全國電影票房剛過300億元，較2021年的472.58億元票房縮水明顯。且由于公司大部分影片上映計劃推遲，主投影片《狙擊手》《十年一品溫如言》《我是真的討厭異地戀》等票房表現(xiàn)不佳，直接影響到公司業(yè)績。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，光線傳媒的電影及相關(guān)衍生品業(yè)務(wù)收入為5.93億元，同比下滑35.13%，毛利率也降至13.13%，同比減少23個百分點以上。電影及相關(guān)衍生品業(yè)務(wù)收入占比仍在78%以上。同時，由于未到收入確認(rèn)期，電視劇業(yè)務(wù)收入僅為35.90萬元，同比降幅近一倍。藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)雖實現(xiàn)增長、錄得1.61億元，但毛利率也大幅減至40.86%。

整體來看2022年光線傳媒收入降幅為35.35%，僅實現(xiàn)7.55億元；歸母凈利潤虧損7.13億元，降幅達129%。公司已連續(xù)兩年虧損，2021年、2022年合計歸母凈虧逾10億。

進入2023年，市場開始復(fù)蘇。一季度，光線傳媒及子公司投資的影片《深?！贰稘M江紅》《交換人生》以及《中國乒乓之絕地反擊》上映。據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，《滿江紅》票房超45億，位居2023年電影票房榜一；《深海》票房9億元，位列榜五；《交換人生》與《中國乒乓之絕地反擊》合計票房不到5億。

業(yè)績表現(xiàn)來看，2023年第一季度，該公司實現(xiàn)營收4.13億元，同比下滑6.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.22億元，同比大增63.38%。其中，投資凈收益對利潤正向影響5789萬元，公司整體毛利率幾乎追平上年同期。

華泰證券認(rèn)為，該公司Q1凈利高增，主要是投資收益以及主投或參投影片票房表現(xiàn)較好所致。中信證券則判斷，較多重點內(nèi)容上映推動公司毛利率整體穩(wěn)健，此外，對聯(lián)營企業(yè)投資收益較好，或來自貓眼娛樂（即天津貓眼微影文化傳媒有限公司）等貢獻。

且多家券商認(rèn)為，公司電影項目儲備豐富，真人電影《這么多年》于4月底上映，《我經(jīng)過風(fēng)暴》《透明俠侶》分別定檔在5月26日、6月30日，年內(nèi)預(yù)計還將上映《堅如磐石》《掃黑·撥云見日》等，動畫電影《茶啊二中》則定檔7月中旬上映；而AI技術(shù)催化下，對電影生產(chǎn)尤其是動畫電影或帶來改變。

光線傳媒2023年Q1主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標(biāo)

AI應(yīng)用影響IP價值重估？

作為我國動畫電影龍頭企業(yè)，光線傳媒此前出品的《哪吒之魔童降世》《姜子牙》分別創(chuàng)下50億、16億的票房佳績。2022年，該公司在原有廠牌“彩條屋”之外，又成立新的動畫電影廠牌“光線動畫”，新廠牌主要開發(fā)“中國神話宇宙”體系內(nèi)容。除了前述提及的《茶啊二中》和《大雨》，該公司還儲備了《哪吒之魔童鬧?！贰段饔斡浿笫ヴ[天宮》《大魚海棠2》等動畫片單，《哪吒之魔童鬧?！贰缎≠弧奉A(yù)計明年上映。

《投資時報》研究員梳理相關(guān)研報注意到，AI應(yīng)用在影視行業(yè)中主要有兩大影響，一是在內(nèi)容制作環(huán)節(jié)賦能；二是有望使得IP價值重估。衍生價值方面，影視IP有望通過技術(shù)提高后續(xù)變現(xiàn)效率，比如加快開發(fā)系列衍生品、將動畫主角制作為虛擬人用于營銷或電商等。而日前“AI孫燕姿”演唱大火，也帶來AI歌手等商業(yè)化想像空間，擁有藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及影視內(nèi)容版權(quán)的公司或?qū)⑹芤妗?/p>

如在影視生產(chǎn)環(huán)節(jié)，東吳證券認(rèn)為，從AI應(yīng)用價值和路徑來看，動畫電影有望率先受益。其邏輯是，相比真人電影1—2年的生產(chǎn)周期，動畫電影耗時更長（3—4年），工程也更復(fù)雜，產(chǎn)能受限明顯。生成式AI技術(shù)有望賦能動畫電影生產(chǎn)多個環(huán)節(jié)，打破產(chǎn)能瓶頸。中信證券也建議關(guān)注，光線傳媒技術(shù)催化下動畫內(nèi)容降本增效、產(chǎn)能提升空間等。

不過，在5月5日投資者活動中，光線傳媒表示，AI用于動畫電影的制作，還處在探索和實驗階段，目前還不能夠準(zhǔn)確評估AI給動畫電影制作帶來的效率提升。技術(shù)成熟以及使用熟練后，可能帶來50%的效率提升。

至于IP衍生品開發(fā)規(guī)劃，該公司則表示，以往對動畫電影的衍生品開發(fā)并無特別激進的推進，主要是想保護這些IP，目前還不到大規(guī)模開發(fā)時機。整個市場以及衍生品市場也有待成熟，目前市場規(guī)模不是很大。

但《投資時報》研究員注意到，上海電影（601595.SH）日前已完成相關(guān)股權(quán)收購，標(biāo)的公司獲得獨占許可IP包括大鬧天宮、葫蘆兄弟、黑貓警長等，非獨占許可則有沒頭腦和不高興、舒克和貝塔等，該公司戰(zhàn)略規(guī)劃包括“大IP戰(zhàn)略”。奧飛娛樂（002292.SZ）旗下IP有超級飛俠、喜羊羊與灰太狼、巴啦啦小魔仙等，一些IP形象被打造為虛擬偶像，參與線下活動互動、線上帶貨助播等。