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國金證券：給予華魯恒升買入評級-世界報資訊

2023-03-30 13:57:05 來源：證券之星

(資料圖)

國金證券股份有限公司近期對華魯恒升進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《再次彰顯核心競爭力，復(fù)蘇成長雙驅(qū)動》，本報告對華魯恒升給出買入評級，當(dāng)前股價為34.77元。

華魯恒升(600426)
業(yè)績簡評
2023年3月29日公司披露2022年年報，實現(xiàn)營收302.45億元，同比增長13.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤62.89億元，同比下降13.50%，其中Q4實現(xiàn)營收72.37億元，同比下降14.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.55億元，同比下降54.49%。
經(jīng)營分析
四季度再次彰顯公司成本優(yōu)勢：4季度公司根據(jù)最高人民法院民事判決書結(jié)果確認(rèn)預(yù)計負(fù)債2.18億元，對應(yīng)四季度扣非后歸母凈利潤約為9.36億元，環(huán)比僅有7%的下降，抗壓能力遠(yuǎn)好于行業(yè)水平。四季度公司延續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，醋酸下游需求支撐力度不足，且行業(yè)供給有所增加，四季度公司一套煤氣化裝置檢修，對應(yīng)公司調(diào)降了醋酸產(chǎn)銷量，而其他產(chǎn)品包括新材料、有機(jī)胺、肥料的銷量也有環(huán)比提升，帶動公司整體的營收逆勢提升，降低了單價下行對于營收產(chǎn)生的影響。
預(yù)計公司產(chǎn)品最大壓力時間點已經(jīng)過去：四季度煤炭價格依然位于高位，但原油價格已經(jīng)有所下行，煤相對優(yōu)勢并未顯現(xiàn)，同時疊加多數(shù)產(chǎn)品仍處于利潤下行周期，公司多數(shù)產(chǎn)品具有較大的壓力，四季度公司整體毛利率約為18.68%，環(huán)比三季度的23.29%已經(jīng)有明顯下行，而公司相比于行業(yè)具有顯著的成本優(yōu)勢，行業(yè)內(nèi)已經(jīng)有較多企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品盈利虧損狀態(tài)，預(yù)計公司產(chǎn)品最大的壓力點已經(jīng)過去，一季度目前看煤炭價格經(jīng)歷了波動后有下行態(tài)勢，成本壓力有望獲得緩解，疊加疫情修復(fù)后，整體經(jīng)濟(jì)正在緩慢復(fù)蘇，預(yù)計公司產(chǎn)品有利潤修復(fù)空間。
新項目將有望相繼投產(chǎn)，提供業(yè)績增量。公司前期布局的二元酸、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯項目有望在2季度開始貢獻(xiàn)業(yè)績，荊州一期項目有望在三季度開始貢獻(xiàn)業(yè)績，新項目的投產(chǎn)有望為公司提供業(yè)績增量，而后公司荊州二期項目正在持續(xù)規(guī)劃和論證中，其中高端溶劑及尼龍66高端新材料項目已經(jīng)開工，未來公司兩大基地的新材料項目的規(guī)劃和建設(shè)有望持續(xù)帶動公司成長。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司受到大宗產(chǎn)品整體價差收窄的影響，四季度業(yè)績有所下行，下調(diào)公司2023年業(yè)績預(yù)期21%，預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為56.22、75.81、85.24億元，EPS分別為2.65、3.57、4.02元，對應(yīng)PE分別為12.71、9.42、8.38倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料及產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險；項目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，廣發(fā)證券吳鑫然研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.97%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利65.38億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.92。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為43.56。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華魯恒升（600426）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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