股東問:
我的問題涉及公司自由現(xiàn)金的分配,問題是,在什么情況下,伯克希爾會考慮將資金用于股票回購計劃,而不是留著用于未來的收購?謝謝。
巴菲特:
(資料圖片)
這是一個很好的問題,我們在幾年前討論過這個問題,我相信我們1999年的年度報告是在3月12日周五晚上或周六早上發(fā)布的。
就在這一天,納斯達克創(chuàng)下歷史高點,伯克希爾創(chuàng)下歷史低點,我們說我們會在這個水平上回購,但我們希望你們先拿到年度報告。
納斯達克再也沒有達到5100點的價格,伯克希爾再也沒有低于41000美元的價格。
我們在20年前就說過,我們的偏好是收購企業(yè),我們希望增加擁有的好生意,讓管理人員的素質(zhì)與我們已經(jīng)擁有的相當(dāng),并且價格合理,這是我們的首選。
如果我們認為伯克希爾被嚴重低估,而且用這筆錢收購企業(yè)的可能性很低,我們就會回購股票,我們可能無法回購大量股票,但只有在我們認為股票的售價明顯低于內(nèi)在價值時,我們才會回購股票。
內(nèi)在價值沒有什么神奇的數(shù)字,內(nèi)在價值是一個范圍,查理會說出一個與我所說的不同的數(shù)字,但如果我們現(xiàn)在把它們寫在一張紙上,我們的范圍會很相似,但它們不會完全相同。
因此,我們會留下一個很大的安全邊際,并希望在一個對我們來說是明確的折扣的價格下回購,希望是我們可能計算出的內(nèi)在價值的下沿以下較低的水平。
回購不是我們的首選,當(dāng)我們可以為伯克希爾增加好的生意時,我們更愿意購買生意,我們喜歡這樣。
但如果我們可以通過回購增加每股的內(nèi)在價值,我們將回購股票,我們已經(jīng)向所有股東提供了關(guān)于價值的相關(guān)信息,這樣我們就不會把任何東西強加給他們,他們擁有與我們相同的信息。
我認為這不太可能發(fā)生,我們不會在這樣的時候找到機會來回購。但它未來可能發(fā)生,在2000年3月它幾乎發(fā)生了,然后事情發(fā)生了非常突然的轉(zhuǎn)變。
出自2003年伯克希爾股東大會上午場第35個問答,大唐煉金師翻譯于2023年6月22日。
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