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中國重工(601989)：二季度業(yè)績顯著改善民船訂單高質(zhì)量增長

2023-09-01 09:05:14 來源：招商證券股份有限公司

中國重工發(fā)布半年度業(yè)績報告，業(yè)績基本符合預(yù)期。公司2023H1 實現(xiàn)營業(yè)收入168.66 億元，yoy+12.93%；歸母凈利潤1.92 億元，yoy+132.98%。新簽訂單角度，民船板塊依然是公司的新訂單的主推力。此外，中國重工的接單質(zhì)量進一步提高，單位萬載重噸位的訂單造價已提升至0.49 億元。當前中國重工的主要邏輯依然圍繞在“業(yè)績確定性回暖+訂單結(jié)構(gòu)強勢升級，船價提升領(lǐng)先行業(yè)+估值（PB）相對便宜”三點。繼續(xù)維持“強烈推薦”評級。

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中國重工發(fā)布半年度業(yè)績報告，業(yè)績基本符合預(yù)期。公司2023H1 實現(xiàn)營業(yè)收入168.66 億元，yoy+12.93%；歸母凈利潤1.92 億元，yoy+132.98%。

2023Q2 單季度營收100.43 億元，yoy+13.85%；歸母凈利潤1.26 億元，yoy+119.64%。

分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司的海洋運輸裝備營收達到48.1 億元，yoy+6.1%，毛利率達到1.07%，yoy+11.94pct，扭虧為盈；深海裝備及艦船修理改裝營收達到30.4 億元，yoy+117.1%；海洋防務(wù)及海洋開發(fā)裝備營收達到22.4 億元，yoy-7.7%；艦船配套及機電裝備營收達到37.9 億元，yoy+12.1%；戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)及其他營收達到25.3 億元，yoy-6.9%。

從新簽訂單結(jié)構(gòu)來看，海洋運輸裝備（民船）依然是公司的新訂單的主推力。

上半年公司累計新簽訂單達到375.5 億元，yoy+14.5%，其中海洋運輸裝備新簽訂單173.3 億元，yoy-6.41%但整體依然維持在高位（且實際上大連船舶重工在7 月后新接訂單持續(xù)發(fā)力）。此外，海洋防務(wù)及海洋開發(fā)裝備增長亮眼，上半年新簽訂單達到78.8 億元，yoy+3156.8%。

截至6 月底，公司手持訂單累計1315.26 億元，yoy+20.3%，其中海洋運輸裝備手持訂單高達671.61 億元，yoy+37%（所有業(yè)務(wù)中增速最快），占比已經(jīng)達到51%。這表明民船大周期的邏輯正在船海龍頭中國重工內(nèi)部進行演繹。

更深一步分析，中國重工的接單質(zhì)量進一步提高。2018 年公司單位載重噸位的接單價值量為0.18 億元，2022 年這一指標上升到0.45 億元，大幅領(lǐng)先行業(yè)平均船價的漲幅。2023H1，中國重工單位載重噸位的接單價值量提高到0.49 億元（而完工訂單的單位載重噸位造價僅為0.16 億元，即還是在交付2018~2019 年的低價訂單，對應(yīng)毛利率1%），表明公司訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，后續(xù)利潤率有望持續(xù)放大。

從細分船廠接單來看。根據(jù)clarkson 數(shù)據(jù)，截至2023 年8 月，大連船舶重工手持訂單僅為144 萬CGT，相比公司超過100 萬的修正噸產(chǎn)能而言，仍存在較大接單能力。根據(jù)clarkson 的預(yù)測，2023 年大船集團交付總噸約為19.6萬CGT，而2024 年將大幅提升至38.2 萬CGT，這表明2024 年的業(yè)績將更為可期。

與此同時，行業(yè)端的訂單量、價信息繼續(xù)向好。根據(jù)中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會2023 年1-7 月，全國造船完工量2409 萬載重噸，同比增長 15.6%；新接訂單量4476 萬載重噸，同比增長 74%。據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)顯示，截至2023 年7月，新船價格綜合指數(shù)達到172.3 點，環(huán)比增長0.8%，同比增長6.7%，連續(xù)增長7 個月，再創(chuàng)2009 年以來的新高。同時，中國造船企業(yè)的實力和國際影響力顯著增強。7 月新簽訂單、手持訂單的全球占比繼續(xù)維持高位。2023　　年7 月底，中國船廠手持訂單占全球市場份額達到52.9%ct；1-7 月累計新簽訂單占全球份額達到67.7%。預(yù)計后續(xù)中國造船市場份額將繼續(xù)維持高位。

維持“強烈推薦”投資評級。中國重工Q2 業(yè)績大體符合預(yù)期，且公司新簽訂單數(shù)據(jù)更加喜人，呈現(xiàn)量價齊增的邏輯。船舶板塊基本面復(fù)蘇，是我們今年重點的推薦主線。當前中國重工的主要邏輯依然圍繞在“業(yè)績確定性回暖+訂單結(jié)構(gòu)強勢升級，船價提升領(lǐng)先行業(yè)+估值（PB）相對便宜”三點。我們預(yù)計中國重工23/24/25 年的歸母凈利潤分別為13.1/47.1/75.3 億元。繼續(xù)強烈推薦中國重工！

風險提示：散貨船航運市場持續(xù)低迷，修復(fù)不及預(yù)期；中國重工內(nèi)部生產(chǎn)效率提升不及預(yù)期；原材料價格持續(xù)上漲，人工費用持續(xù)上漲；匯率波動風險；美元持續(xù)走強；對于行業(yè)周期的預(yù)測與實際不一致。

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