全球動(dòng)態(tài):食品飲料行業(yè)2023年第22周周報(bào)：渠道變遷下關(guān)注零食量販及上游廠商的投資機(jī)會(huì)

2023-06-25 08:46:44 來(lái)源：信達(dá)證券股份有限公司

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周思考：渠道變遷下，關(guān)注零食量販及上游廠商的投資機(jī)會(huì)

消費(fèi)分層帶來(lái)渠道分層。受到宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)觀、生活節(jié)奏等因素的影響，消費(fèi)端的需求特點(diǎn)發(fā)生潛移默化的轉(zhuǎn)變。那么細(xì)化到零食零售來(lái)看，消費(fèi)分層帶來(lái)的渠道分層特點(diǎn)明顯，對(duì)于具備一定消費(fèi)能力的群體而言，山姆等會(huì)員店更為精準(zhǔn)地滿(mǎn)足了這部分群體的需求。對(duì)于大眾消費(fèi)而言，零食量販店憑借高性?xún)r(jià)比快速崛起，與以現(xiàn)代KA/BC、流通（夫妻老婆店等）為代表的傳統(tǒng)零售渠道形成了明顯的分流，我們認(rèn)為背后的主要原因是消費(fèi)分層，導(dǎo)致渠道需要更加精準(zhǔn)地滿(mǎn)足消費(fèi)需求從而實(shí)現(xiàn)本身生意模式的跑通，形成了渠道分層，主要或在于國(guó)內(nèi)的消費(fèi)逐步進(jìn)入產(chǎn)能“供大于求”的階段，消費(fèi)者更加“挑剔”了，需要用更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)能和品牌來(lái)綁定消費(fèi)者的需求。

渠道碎片化、精準(zhǔn)滿(mǎn)足消費(fèi)群體的主要需求是關(guān)鍵。那么其實(shí)我們也會(huì)觀察到，渠道分層帶來(lái)的渠道結(jié)構(gòu)在進(jìn)一步的碎片化和復(fù)雜化，以零食為例，以前消費(fèi)者更多是通過(guò)商超/流通渠道購(gòu)買(mǎi)，那么在十年前出現(xiàn)了電商渠道，現(xiàn)在則是新起的零食量販和會(huì)員店迅速提升份額。所以我們認(rèn)為，對(duì)于零食渠道運(yùn)營(yíng)商而言，如何更為精準(zhǔn)地理解并滿(mǎn)足消費(fèi)人群的差異化需求是在“供大于求”大背景下競(jìng)爭(zhēng)的一大關(guān)鍵，具體體現(xiàn)渠道在選品、終端運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈打造等方面上的能力。

渠道整體運(yùn)營(yíng)效率提升、持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品及積淀品牌是零食廠商的主要成長(zhǎng)要素。那么在渠道碎片化的同時(shí)倒逼渠道自身的精準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)效率提升，比如電商逐步由流量運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)為內(nèi)容/品類(lèi)運(yùn)營(yíng)，會(huì)員店/零食店競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵或在于選品及供應(yīng)鏈的打造，而商超老一套價(jià)格戰(zhàn)的打法邊際收益明顯降低。對(duì)于上游的零食品牌商而言，在渠道碎片化和運(yùn)營(yíng)效率提升的背景下，專(zhuān)業(yè)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)能及品牌的價(jià)值更加凸顯，因此我們認(rèn)為，如何持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品及積淀品牌是廠商持續(xù)成長(zhǎng)的主要要素，也是廠商在和渠道博弈中能夠擁有更多話(huà)語(yǔ)權(quán)的主要因素。

關(guān)注零食量販渠道及上游廠商的投資機(jī)會(huì)。近兩年處于零食量販行業(yè)勢(shì)能持續(xù)釋放的階段，關(guān)注快速跑馬圈地的渠道商及積極擁抱渠道變遷趨勢(shì)的頭部零食品牌商，我們認(rèn)為，當(dāng)前處于渠道商和品牌商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、加速行業(yè)發(fā)展的階段，渠道商和品牌商之間的博弈可能不是當(dāng)前的重要因素。

市場(chǎng)行情回顧：2023 年6 月12 日到2023 年6 月16 日，滬深300 上漲3.3%，申萬(wàn)高市盈率指數(shù)月上漲3.2%、周上漲3.6%，價(jià)值好于成長(zhǎng)。

截止2023 年6 月16 日，北向資金累計(jì)凈買(mǎi)入19167.5 億元，周成交凈買(mǎi)入143.9 億元，其中食飲行業(yè)周凈買(mǎi)入24.27 億元。2023 年6 月12 日到2023 年6 月16 日SW 食品飲料上漲7.5% ，跑贏滬深300 指數(shù)4.2pct。分子行業(yè)來(lái)看，其他酒類(lèi)上漲11.3%，周成交額環(huán)比192.5%；白酒Ⅲ上漲9.3%，周成交額環(huán)比55.3%；啤酒上漲8.2%，周成交額環(huán)比49.6%；軟飲料上漲6.1%，周成交額環(huán)比+24.1%；調(diào)味發(fā)酵品Ⅲ上漲4.6% ，周成交額環(huán)比38.4% ；保健品上漲3.9% ，周成交額環(huán)比+30.0% ；預(yù)加工食品上漲3.5% ，周成交額環(huán)比+9.0% ；零食上漲2.7% ，周成交額環(huán)比-7.8% ；烘焙食品上漲1.2% ，周成交額環(huán)比13.0%；肉制品上漲0.3%，周成交額環(huán)比-9.1%；乳品下跌0.8%，周成交額環(huán)比37.1%。

風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)

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